В декабре объем денежной массы в белорусской экономике, согласно оценкам Национального банка, составил 72 млрд белорусских рублей. За 2023 год этот показатель увеличился почти на 20%. Однако при таком значительном росте бизнес и население не почувствовали соответствующего увеличения своих доходов. Ключ к пониманию этого расхождения заключается в структуре и динамике обширной денежной массы.
Маленькая лекция для несведущих. Денежную систему экономики часто сравнивают с системой кровообращения живого организма. Подобно тому, как кровеносная система переносит по всему телу питательные вещества и необходимые элементы, денежная система способствует движению средств по всей экономике, насыщая ее жизненно важными ресурсами.
Кровь распределяется по частям тела в зависимости от их потребностей. Так же и деньги посредством транзакций и механизмов рынка помогают распределить ресурсы по различным секторам экономики, облегчая торговлю, стимулируя инвестиции и создавая благоприятные условия для экономического роста.
М0, М1, М2, М3 — что это такое простыми словами?
Структура денежной массы в Беларуси представляет собой многообразие форм, каждая из которых играет свою уникальную роль в экономическом организме страны. Деньги, находящиеся в экономике, принимают различные формы — это и наличка в руках граждан, и депозиты на банковских счетах физических и юридических лиц, они номинированы в белорусских рублях или иностранной валюте. Есть и иные формы средств, например ценные бумаги.
Ключевым фактором является скорость, с которой деньги в различных формах могут быть использованы в качестве средства платежа. В этом контексте Национальный банк применяет международную методологию, адаптируя ее к особенностям местной экономики и выделяя четыре основных денежных агрегата: М0, М1, М2 и М3.
Агрегат М0 представляет собой всю совокупность наличных средств в обороте и является наиболее ликвидной частью денежной массы. Добавив к М0 средства на текущих счетах бизнеса и населения, мы получаем агрегат М1. Агрегат М2 включает в себя М1 и срочные депозиты физических и юридических лиц в белорусских рублях. Наконец, агрегат М3 охватывает рублевую денежную массу и все валютные депозиты.
Заметим, что в обширной денежной системе также присутствуют ценные бумаги и депозиты в драгоценных металлах, однако в этой статье мы уделим внимание лишь основным составляющим. Важным аспектом для Беларуси является также то, что в широкую денежную массу не включается наличная валюта у граждан.
Структура широкой денежной массы (М3) в Беларуси к декабрю 2023 года выглядела так: наличные белорусские рубли составляли 13%, средства на расчетных счетах — 18%, депозиты в национальной валюте — 21%, валютные депозиты — 45%, а около 4% приходилось на прочие формы денег.
Иначе говоря, в денежной системе страны циркулирует объем наличных средств (М0) в размере 9 млрд рублей, денежный агрегат М1 достигает 21,7 млрд рублей, рублевая масса (М2) оценивается в 38,8 млрд рублей, а широкая денежная масса (М3) сформировалась на уровне 71,7 млрд рублей.
Когда власти непредсказуемы, многие предпочитают кубышку
В совокупном предложении средств в экономике в первую очередь следует отметить высокую валютизацию широкой денежной массы.
Этот фактор существенно ограничивает возможности управлять предложением денег в экономике и прогнозировать его. Поскольку Беларусь является малой открытой экономикой, в долгосрочной перспективе здесь сложно существенно воздействовать на валютные курсы. Золотовалютные резервы могут сглаживать колебания, но высокая зависимость объема денег от динамики курсов делает долгосрочную макроэкономическую политику менее эффективной.
Во-вторых, в структуре белорусской денежной массы заметно увеличивается доля так называемых быстрых денег.
Эти ликвидные средства, такие как наличные и деньги на расчетных счетах, составляли 23% в начале прошлого года и выросли до 30% к декабрю 2023-го. Это означает, что увеличивается потенциал резкого спроса на товары и услуги, что может стимулировать инфляцию, а также быстрого выхода средств на валютный рынок, что может вызвать обвал курса рубля.
В-третьих, в Беларуси растет доля наличных в обороте. Сейчас она составляет 13%, в то время как еще в 2020 году была почти вдвое меньше.
Этот тренд означает, что доверие к банковской системе снижается. Несмотря на развитие безналичных платежей, средства все чаще попадают в кошельки, тумбочки и даже под матрасы граждан. Такой рост использования наличных часто сопровождается расширением серой зоны экономики, сомнительных схем торговли и оборота валюты.
Здесь можно говорить не только о недоверии к банкам, но и о реакции на непредсказуемость экономической политики в стране. В условиях неопределенности люди предпочитают держать свои средства под контролем, ближе к себе и подальше от воздействия государства.
Заначки тают, инфляционный навес растет
Анализируя динамику широкой денежной массы, можно заметить, как постепенно тают валютные резервы населения, особенно те, что хранятся на депозитах в белорусских банках.
Если в 2015 году у граждан было депозитов в долларах США на сумму более 8 млрд, то сегодня эта цифра сократилась до 4,5 млрд. После 2020 года отток валюты с депозитов заметно усилился: некоторые предпочли покинуть страну, увезя с собой свои сбережения, другие потеряли в доходах и вынуждены были распродавать валюту, чтобы поддержать обычный уровень жизни. Есть и те, кто просто боится неопределенности и не доверяет банкам.
Снижения уровня валютизации экономики, по словам иных чиновников, можно объяснить пословицей “не было бы счастья, да несчастье помогло”.
Долгие годы Национальный банк, Минфин, Минэкономики и налоговики не слишком успешно пытались увеличить роль белорусского рубля в финансовой системе. Однако вдруг этому сильно поспособствовали западные санкции.
В нынешнем году доля рублевой составляющей в широкой денежной массе наконец превысила 50%. Однако если до 2020 года девалютизация происходила естественным образом, то сейчас такие успехи сопровождаются макроэкономическими дисбалансами, снижением доверия к финансовой системе. К тому же все труднее прогнозировать, как будет изменяться денежное предложение.
Ставка на восстановительный рост в 2023 году наполнила экономику дешевыми деньгами и привела к увеличению заработков. Однако слабое доверие к экономике в целом и банковской системе в частности не позволяет полностью достичь макроэкономических целей без серьезных побочных эффектов.
В 2024-й широкая денежная масса Беларуси вступает с рекордной долей белорусского рубля при росте депозитов в национальной валюте и снижении объема валютных вкладов населения. Однако чрезмерное увеличение рублевой массы вызывает инфляционные риски, требуя ужесточать условия кредитования, грозя ростом цен и, соответственно, сокращением покупательной способности.
Будущий год, год зеленого деревянного дракона, очень символично представляет риски для белорусской финансовой системы. Эти риски включают в себя увеличение зависимости от доллара, российского рубля и юаня, а также потенциальные угрозы резервам в золоте.
Короче, правительству и Нацбанку в новом году придется крутиться по полной программе.